NEW ECONOMY

Mañana tendremos una nueva reunión del BCE, Banco Central Europeo, para decidir el futuro de los tipos de interés en la zona del Euro a corto plazo. Hoy Las bolsas europeas no se han movido apenas a la espera de una buena noticia mañana en forma de recorte de tipos oficiales, fijos desde mediados del 2007 en el 4%.

Pero, todos los análisis parecen coincidir en que el ansiado recorte no se producirá aún por el momento dados los problemas de inflación. El BCE lleva ya un par de reuniones con una política muy definida y centrada en controlar el dato de inflación de la eurozona, que ronda el 3,3%, muy por encima del objetivo previsto para este año. Declaraciones recientes del presidente del BCE, Jean Claude Trichet a los medios así lo han confirmado y las noticias sobre las variaciones recientes de las materias primas y los alimentos no son nada positivas. Algunas previsiones de analistas incluso pronostican un ascenso imparable del precio del Petróleo.

En un escenario macroeconómico mundial con precios del petróleo entre 150 dolares/barril para este año; y entre $150-200 para los próximos 2-3 años, podríamos hablar de algo más grave aún que una simple crisis financiera que dure un año o dos; podríamos hablar de que las economías desarrolladas tendrían que hacer frente a posibles y graves problemas de ESTANFLACIÓN .

No me extrañaría nada ver mañana algún comentario en este sentido por parte del BCE. El problema nos preocupa mucho a los economistas desde la grave crisis del petróleo de 1973 y esta crisis de las hipotecas subprime que vivimos cada día se parece más a aquella. Aquella vino motivada por una decisión de la OPEC que produjo un fuerte alza de los precios del petróleo, lo que a su vez que genero un fuerte shock negativo sobre la OA, Oferta Agregada de la economías avanzadas, generando desempleo y una espiral inflaccionista. Aquí os dejo el gráfico que se da en cualquier curso básico de Macroeconomía para explicar una perturbación negativa de la Oferta.

Además uno de los motivos del estallido de dicha crisis es muy parecido en la situación actual: el dolar americano y su debilidad en los mercados financieros. El dólar es la moneda en la que se realizan todas las transacciones y operaciones relacionadas con la compra-venta y negociación del precio del petróleo en los mercados de futuros europeos y americanos, lo que conllevo un gran descenso de los ingresos de los países productores de la OPEC que decidieron recortar su producción para mantener sus beneficios.

Esta debilidad del dolar a su vez fue derivada de una crisis financiera previa en los mercados de deuda fija originada por el colapso de los bonos basura de algunas empresas, un escandalo sobre la calificación o rating de la deuda de dichas empresas,…¿No os recuerda nada a lo que hemos vivido con el tema de las subprime, las hipotecas NINJA o basura, las agencias de rating,..?

Trichet vivió aquella crisis y parece no haberla olvidado, porque también parece estar considerando desde hace meses esa posible amenaza sobre el futuro de nuestras economías: ¿RECESIÓN O ESTANFLACIÓN? ¿A qué problema nos enfrentamos realmente?¿A una breve recesión o a una larga crisis con graves problemas de Estaflanción?

Mañana sabremos  a que conclusiones sobre este tema ha llegado la autoridad monetaria europea y que piensa hacer para ponerle algún remedio a los problemas que vivimos. Esperemos que no se equivoquen en sus análisis y soluciones, nos va mucho en ello.

Hace muchos años se emitía en TVE una telenovela mejicana con un nombre muy llamativo y original: LOS RICOS TAMBÍEN LLORAN, narraba las aventuras y desventuras de una familia rica. Al leer hoy en la edición digital del periódico económico Expansión, esta noticia titulada La crisis económica pasa factura a las fortunas españolas, no he podido evitar que me viniera a la mente aquel culebrón de los ochenta.

Y es que aunque en tiempo de crisis algunos ganan mientras casi todos pierden, en épocas de malos tiempos lo normal es que casi todo el mundo pierde en mayor o menor medida. Ni  siquiera los ricos se escapan de los efectos de la actual crisis financiera e hipotecaria. Las mayores fortunas de España han tenido grandes pérdidas en su patrimonio a pesar de contar con la ayuda de los mejores asesores financieros y patrimoniales, gestores, Sicavs… En los últimos nueve meses, el patrimonio bursátil de seis de los mayores inversores españoles se ha depreciado en más de 10.000 millones,  por la caída del Ibex del 9%.

Los mayores “Perdedores” españoles durante la crisis son:

1. Amancio Ortega, dueño de Zara, ha perdido 2.900 millones de euros, sobre todo, por la depreciación de un 19% de la cotización bursátil de su imperio empresarial, Inditex.
2. Algo menos, 2.100 millones de euros perdió Esther Koplowicz, la mayor parte por las minusvalías de su constructora FCC, 1.300 millones.
3. Luis Portillo, dueño de Colonial, se ha dejado unos 2.000 millones de euros con la crisis de ladrillo.
4. Rafael del Pino, presidente de Ferrovial, ha perdido un 25% del valor de su compañía: 1.730 millones de euros.
5. La familia Entrecanales, principal accionista de Acciona, ha visto disminuir su patrimonio en 1.400 millones de euros.
6. Gabriel Escarrer, fundador y principal accionista de Sol Meliá, cuyos titulos han caído alrededor del 47% ha perdido 1.000 millones de euros.

La lista de perdedores en la bolsa durante esta crisis es interminable. Algunos otros ejemplos de damnificados por estas caídas bursátiles son  Berlusconi (50,1% de Telecinco), la familia Polanco (63,9% de Prisa), José Manuel Lara (44,5% de Antena 3), los hermanos March (20% de ACS), Luis Nozaleda (12,2% de Colonial), la familia Benjumea (55% de Abengoa), Luis del Rivero (13,7% de Sacyr Vallehermoso) y José Manuel Loureda (13,5% de Sacyr). Todos ellos han perdido alrededor de unos 500 millones de euros cada uno con la crisis de las hipotecas subprime.

Todos estos grandes empresarios y financieros de España han perdido una buena parte de sus fortunas en la bolsa. Aunque también es cierto que durante los últimos años gracias al boom del ladrillo han logrado benéficios y plusvalías mucho más importantes que las pérdidas del presente. Por eso no es de extrañar que muchos de estos empresarios esten reforzando sus posiciones en los consejos y juntas de accionistas mediante compras de importantes paquetes accionariales a precios de saldo con las plusvalías logradas en ese pasado cercano.

Y es que los ricos también lloran, pero nunca dejan de hacer negocios….

A estas horas, los hechos se han consumado y hemos asistido a la desaparición de otra entidad financiera en un nuevo capítulo de la crisis financiera de las hipotecas Subprime americanas. Para aquellos que aún no se han enterado de que va todo esto, les aconsejo leer este post, que nos regalo en su blog Nacho Giral explicando con bastante claridad todo el proceso de la crisis subprime que estamos atravesando.

Este no es un tema que me apasione pero es vital que todos tengamos claro lo que está pasando y hacia adonde vamos ya que nos estamos jugando la vida sin saberlo, porque aunque estemos a miles de kilometro, en un mundo financiero globalizado una crisis es una crisis mundial y nos afecta a todos. Los últimos datos macroeconómicos apuntan que la crisis está empezando a ser ya una crisis económica y financiera.

La compra que se ha producido esta mañana del cuarto mayor banco norteamericano BEAR STEARNS por su competidor directo JPMORGAN a un precio de 2 dólares por acción, valorando la empresa en menos del 93% de lo que valía en bolsa el viernes, ha provocado una fuerte caída en las bolsas mundiales. Ni las medidas de la Reserva Federal para apoyar el sistema financiero rebajando la tasa de descuento a entidades hasta el 3,25% inyectando liquidez han logrado devolver la confianza a los inversores que huyen de las bolsas y mercados financieros.

Los inversores son presa del pánico tras estas malas noticias y castigan con dureza a cualquier entidad sobre la que corran rumores de problemas de líquidez como es el caso de otro banco inversor el Lehman Brothers, que pierde hoy el 40% de su valor en bolsa. Las malas noticias no dejan de aparecer por todas partes en los días malos: MF Global, el mayor broker de futuros del mundo se hunde también un 50% en esta crisis financiera. Alan Greenspan anuncia que más entidades caerán en este proceso. Y el presidente del FMI dice que la crisis financiera será más profunda y tendrá más complicaciones de las previstas inicialmente.

Pero lo peor de todo es la sensación que transmite este post de el blog de Paul Krguman , uno de los economistas más famosos de EE.UU., en su columna en el New York Times en el cual explica como pronto la Reserva Federal se verá atrapada por la trampa de la líquidez. Cuando las autoridades monetarias recurren a bajadas continuas de tipos para estimular la actividad económica suelen verser atrapadas en una situación de tipos bajos casi nulos en la cual su política deja de ser eficaz porque las bajadas son mínimas y con tipos tan bajos no inciden en la economía real al no afectar a las decisiones de inversión y consumo de los individuos. Es lo que le viene pasando a Japón desde su crisis tremenda inmobiliaria en los 90(de la cual aún no se ha recuperado, siguiendo con tipos de interés casi nulos,0,75%).

La teoría de las expectativas sobre los tipos de interés es la que parece ajustarse mejor a la situación que estamos viviendo. Los agentes descuentan por anticipado la política monetaria expansiva, ya que la FED está obligada a ello por lo que el efecto positivo se diluye sin parecer solucionar el problema. Para mañana, ya se está descontado una bajada de tipos que situario el tipo oficial americano en torno al 2-2,25 %.

Con estos movimientos de tipos, sólo se logra aliviar temporalmente los mercados financieros, sobre todo, bursátiles pero los sectores más afectados por la crisis: el mercado hipotecario y el sector bancario no parecen progresar. Los precios de las viviendas siguen cayendo, aumentan los impagos de las cuotas hipotecarias, por lo que los bancos inversores deben dotar provisiones, mermando su liquidez. atraviesan problemas de solvencia y algunos se empiezan a colapsar. Los mercados siguen sin recuperar la confianza ya que nadie sabe con exactitud cuan afectado esta por el riesgo subprime, nadie confia en nadie y todos temen que si dan a conocer sus pérdidas subprime caerán aún más como le ha sucedido al BEAR STEARN y anteriormente al británico NORTHERN ROCK. ¿Será el siguiente el Lehman Brothers?

Lo más curioso es que a pesar de todo, al cierre el Dow Jones ha logrado situarse en positivo gracias a la subida precisamente de JPMORGAN. Todo parece que nos veremos abocados a un proceso de selección natural en el que los más solventes aprovecharán las dificultades de los más débiles para absorverlos a un coste bajo y adquirir activos a precio de saldo. Los más perjudicados, como siempre, serán los trabajadores de Bearn Stearn que serán despedidos sin contemplaciones y sus pequeños accionistas que han visto esfumarse sus ahorros en un cuestión de horas.
En España, posiblemente viviremos un proceso similar en el sector inmobiliario, no en el bancario que goza de buena salud y solvencia. Puede que incluso sea el sector bancario el que se vea obligado a hacerse con el control de algunas de esas inmobiliarias deudoras aunque por ahora lo están evitando a base de refinanciaciones consensuadas de deuda como la de MARTIN-FADESA o HABITAT. No nos queda más remedio que esperar acontecimientos a ambos lados del atlántico ya que esta crisis no parece que vaya a mejorar en un corto plazo y la receta para solucionar esta crisis es cada vez más compleja .

ACTUALIZADO: LUNES,24 DE MARZO DE 2008:

JPMorgan se ha visto obligado a subir su oferta sobre BEAR STEARN a diez dólares por las continuas protestas de los accionistas minoritarios y mayoritarios, empleados,… que consideran 2 dólares una valoración injustificada. En la sesión de hoy, la cotización ha subido un 76% cerrando en $11,25. Demostrando que JPMorgan quería comprar muy barato aprovechando la falta de confianza de los mercados. Después de un recorte de tipos de la FED, los mercados americanos han recuperado algo de esa confianza y no se dejan llevar por el pánico. Me alegro por los pobres accionistas que han visto desaparecer su capital en cuestión de días.