NEW ECONOMY

Como todos los mercados financieros estaban descontando desde hace unos días, la Reserva Federal ha decido en su reunión celebrada hoy realizar una nueva rebaja de tipos de 25 puntos básicos para dejar los tipos oficiales en el 2%.

La noticia parecia una buena medida para la maltrecha economía estaounidense y los mercados bursátiles la estaban descontando con continuas subidas durante esta semana. Pero en la comparecencia posterior a su reunión, la FED ha dejado entrever en sus declaraciones que estamos ante la que será la última rebaja de tipos posiblemente y que incluso podríamos ver como dentro de unos meses la FED decide subir de nuevo esos 25 puntos básicos si la inflación sigue en niveles tan altos. Así la nueva preocupación prioritaria de la Reserva Federal ha pasado a ser la INFLACIÓN en lugar del crecimiento económico.

Este cambio en la política de la principal autoridad en política monetaria estadounidense no ha caído nada bien en los mercados financieros, sobre todo, los americanos ya que han comenzado a darse la vuelta y perder el terreno que iban ganando desde su apertura. Así al cierre , el Dow Jones bajaba un 0,09% y el índice Nasdaq perdió un 0,82%.

Estos nuevos comentarios han sentado muy mal a los inversores, que han comenzado a formarse serias dudas acerca de la economía americana. Aunque por otra parte la otra principal noticia macroeconómica del día no ha sido tampoco tan mala como inicialmente se preveía, el crecimiento previsto del PIB de los EE.UU para el primer trimestre del 2008 ha sido de un 0,6%, frente al 0,3% de las pesismistas estimaciones de los analistas.

Los inversores parece no haber digerido nada bien el giro en la preocupación de la FED con esta nueva decisión de hoy. Aunque probablemente la decisión de empezar a preocupar por la inflación ha sido la decisión correcta dado ese mejor dato del PIB, que parece dar entender que los anteriores recortes de tipos han servido para recuperar algo de oxígeno a una economía al borde de la recesión. El recorte de tipos de hoy parece haber transmitido a los inversores que la crisis económica podría ser más grave y de mayor duración de lo que nos pensamos, por lo que la FED no ha dudado en recortar esos 25 puntos básicos par dar el último empujón al crecimiento económico.

En Europa, estamos en la situación contraria, con el BCE aún más preocupado por controlar la inflación y manteniendo estables los tipos oficiales al 4%. Aunque puede que dentro de poco veamos como también cambia su objetivo prioritario si como todo parece la crisis es más grave de lo que en un principio se estimaba y empieza a afectar al crecimiento del PIB de los países de la Unión Europea.

Personalmente, creo que la inflación actual es un problema bastante más grave y profundo que las hipotecas subprime (no porque no me preocupen los daños colaterales de la crisis, pero me parece lo más justo y natural en una economía de mercado que los que arriesgaron mucho y cometieron graves errores e imprudencias paguen los excesos y su mala gestión) y por lo tanto debería ser un objetivo más prioritario para las autoridades monetaria que el crecimiento económico. Deberían ser las políticas fiscales las que deberían tratar de estimular la economía más que la política monetaria. Más aún cuando la actual crisis hipotecaria de las subprime nos viene por una política excesivamente laxa de la Reserva Federal para permitir la recuperación posterior a los ataques del 11 de septiembre y el estallido de la burbuja de las punto.com.

El hombre es el único animal que tropieza un número infinito de veces en la misma piedra. Pero ,¿no deberían las principales autoridades ser algo más autocríticas y aprender de sus errores del pasado para no volver a repetirlos en el presente? Si volvemos a repetir esas erradas políticas monetarias del pasado, ¿no podríamos estaremos viviendo en unos meses el surgimiento de una nueva burbuja financiera con la subsiguiente crisis al producirse de nuevo su estallido?

A estas horas, los hechos se han consumado y hemos asistido a la desaparición de otra entidad financiera en un nuevo capítulo de la crisis financiera de las hipotecas Subprime americanas. Para aquellos que aún no se han enterado de que va todo esto, les aconsejo leer este post, que nos regalo en su blog Nacho Giral explicando con bastante claridad todo el proceso de la crisis subprime que estamos atravesando.

Este no es un tema que me apasione pero es vital que todos tengamos claro lo que está pasando y hacia adonde vamos ya que nos estamos jugando la vida sin saberlo, porque aunque estemos a miles de kilometro, en un mundo financiero globalizado una crisis es una crisis mundial y nos afecta a todos. Los últimos datos macroeconómicos apuntan que la crisis está empezando a ser ya una crisis económica y financiera.

La compra que se ha producido esta mañana del cuarto mayor banco norteamericano BEAR STEARNS por su competidor directo JPMORGAN a un precio de 2 dólares por acción, valorando la empresa en menos del 93% de lo que valía en bolsa el viernes, ha provocado una fuerte caída en las bolsas mundiales. Ni las medidas de la Reserva Federal para apoyar el sistema financiero rebajando la tasa de descuento a entidades hasta el 3,25% inyectando liquidez han logrado devolver la confianza a los inversores que huyen de las bolsas y mercados financieros.

Los inversores son presa del pánico tras estas malas noticias y castigan con dureza a cualquier entidad sobre la que corran rumores de problemas de líquidez como es el caso de otro banco inversor el Lehman Brothers, que pierde hoy el 40% de su valor en bolsa. Las malas noticias no dejan de aparecer por todas partes en los días malos: MF Global, el mayor broker de futuros del mundo se hunde también un 50% en esta crisis financiera. Alan Greenspan anuncia que más entidades caerán en este proceso. Y el presidente del FMI dice que la crisis financiera será más profunda y tendrá más complicaciones de las previstas inicialmente.

Pero lo peor de todo es la sensación que transmite este post de el blog de Paul Krguman , uno de los economistas más famosos de EE.UU., en su columna en el New York Times en el cual explica como pronto la Reserva Federal se verá atrapada por la trampa de la líquidez. Cuando las autoridades monetarias recurren a bajadas continuas de tipos para estimular la actividad económica suelen verser atrapadas en una situación de tipos bajos casi nulos en la cual su política deja de ser eficaz porque las bajadas son mínimas y con tipos tan bajos no inciden en la economía real al no afectar a las decisiones de inversión y consumo de los individuos. Es lo que le viene pasando a Japón desde su crisis tremenda inmobiliaria en los 90(de la cual aún no se ha recuperado, siguiendo con tipos de interés casi nulos,0,75%).

La teoría de las expectativas sobre los tipos de interés es la que parece ajustarse mejor a la situación que estamos viviendo. Los agentes descuentan por anticipado la política monetaria expansiva, ya que la FED está obligada a ello por lo que el efecto positivo se diluye sin parecer solucionar el problema. Para mañana, ya se está descontado una bajada de tipos que situario el tipo oficial americano en torno al 2-2,25 %.

Con estos movimientos de tipos, sólo se logra aliviar temporalmente los mercados financieros, sobre todo, bursátiles pero los sectores más afectados por la crisis: el mercado hipotecario y el sector bancario no parecen progresar. Los precios de las viviendas siguen cayendo, aumentan los impagos de las cuotas hipotecarias, por lo que los bancos inversores deben dotar provisiones, mermando su liquidez. atraviesan problemas de solvencia y algunos se empiezan a colapsar. Los mercados siguen sin recuperar la confianza ya que nadie sabe con exactitud cuan afectado esta por el riesgo subprime, nadie confia en nadie y todos temen que si dan a conocer sus pérdidas subprime caerán aún más como le ha sucedido al BEAR STEARN y anteriormente al británico NORTHERN ROCK. ¿Será el siguiente el Lehman Brothers?

Lo más curioso es que a pesar de todo, al cierre el Dow Jones ha logrado situarse en positivo gracias a la subida precisamente de JPMORGAN. Todo parece que nos veremos abocados a un proceso de selección natural en el que los más solventes aprovecharán las dificultades de los más débiles para absorverlos a un coste bajo y adquirir activos a precio de saldo. Los más perjudicados, como siempre, serán los trabajadores de Bearn Stearn que serán despedidos sin contemplaciones y sus pequeños accionistas que han visto esfumarse sus ahorros en un cuestión de horas.
En España, posiblemente viviremos un proceso similar en el sector inmobiliario, no en el bancario que goza de buena salud y solvencia. Puede que incluso sea el sector bancario el que se vea obligado a hacerse con el control de algunas de esas inmobiliarias deudoras aunque por ahora lo están evitando a base de refinanciaciones consensuadas de deuda como la de MARTIN-FADESA o HABITAT. No nos queda más remedio que esperar acontecimientos a ambos lados del atlántico ya que esta crisis no parece que vaya a mejorar en un corto plazo y la receta para solucionar esta crisis es cada vez más compleja .

ACTUALIZADO: LUNES,24 DE MARZO DE 2008:

JPMorgan se ha visto obligado a subir su oferta sobre BEAR STEARN a diez dólares por las continuas protestas de los accionistas minoritarios y mayoritarios, empleados,… que consideran 2 dólares una valoración injustificada. En la sesión de hoy, la cotización ha subido un 76% cerrando en $11,25. Demostrando que JPMorgan quería comprar muy barato aprovechando la falta de confianza de los mercados. Después de un recorte de tipos de la FED, los mercados americanos han recuperado algo de esa confianza y no se dejan llevar por el pánico. Me alegro por los pobres accionistas que han visto desaparecer su capital en cuestión de días.